호텔신라 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 호텔신라 리포트 입니다.

호텔신라 - 2Q21 Review: 실적 개선 흐름 지속 - 신한금융투자

2Q21 연결 영업이익은 464억원(흑자전환 YoY) 기록, 예상 상회
2Q21 연결 영업이익은 464억원으로 당사의 추정치 451억원 및 컨센서스 372억원보다 좋았다. 보따리상 덕분에 신라의 2분기 국내 시내점 매출액은 7,729억원(+96% YoY, +38% QoQ)으로 크게 올라갔다. 기존 추정보다 더 높은 수준의 성장 흐름을 이어가는 것으로 보인다. 사업부별 영업이익은 국내 시내점 367억원, 공항점 74억원, 해외공항점 29억원, 호텔레저 -7억원 등으로 추정된다. 서울/제주/신라스테이 등 호텔 전체 실적이 예상보다 빠르게 개선된 점은 긍정적이다.
 

 

실적 개선 흐름은 향후에도 지속될 전망
백신 접종률이 높아지면서 출입국자는 6월부터 이미 증가하기 시작했다. 1) 지금 현재도 면세점에서 최대 매출을 만들어주고 있는 보따리상은 한국-중국 항공권 노선이 서서히 회복된다면 자연스럽게 추가적으로 성장할 전망이다. 2) 한국에서 해외로 출국하는 사람들은 9월부터 빠르게 증가할 전망이다. 출국자가 증가하면 공항 면세점 및 인터넷 면세점 이용자가 늘어난다. 인터넷 면세점은 오프라인에 비해서 영업이익률이 5~10%p 높은 편이라서 출국자 증가시 면세점 이익이 개선된다. 3) 4분기 또는 22년 1분기부터 중국인과 일본인 입국자가 증가한다면 시내점과 공항점 이익은 빠르게 좋아질 수 있다.
 

 

목표주가 125,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.9조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 성장기 평균에서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상만 가지고도 이미 외국인 매출은 사상 최고 수준으로 회복되었다. 9월부터 실질적으로 출국자들의 온라인 면세점 매출이 증가하고 내년부터 중국인 일반 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 출입국자가 실제로 증가한다면 추가적인 주가 상승을 기대해 볼 수 있다.


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