SK하이닉스 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 SK하이닉스 리포트 입니다.

SK하이닉스 - 코로나 Cycle - 신한금융투자

2Q21 영업이익 2.69조원(+103.5% QoQ) 기록

2Q21 실적은 매출액 10.32조원(+21.5%, 이하 QoQ), 영업이익 2.69조원(+103.5%)을 기록했다. 영업이익이 컨센서스(2.72조원) 및 당사 추정치(2.73조원)에 부합했다. M16 초기 비용과 인건비 상승이 일회성 비용으로 반영된 것으로 파악된다. 가격 상승 효과 (DRAM +18%, NAND +10%)로 실적이 대폭 개선되었다.

 

3Q21 영업이익 4.25조원(+57.9%) 전망

하반기에도 실적 개선이 이어질 전망이다. 3Q21 매출액 12.00조원(+16.2%), 영업이익 4.25조원(+57.9%) 전망한다. 3Q21 DRAM 및 NAND 가격 상승 폭으로 각각 10%, 8% 예상한다. 우호적인 환율 효과도 실적 개선에 기여할 전망이다.

가파른 실적 증가에도, 최근 주식 시장에서 메모리 고점 논쟁이 진행 중이다. 3Q21 DRAM 가격 협상 과정에서 일부 고객들의 가격 저항이 발생했고, 일부 고객들의 재고가 정상 수준 대비 다소 높은 것으로 파악되기 때문이다. 이는 코로나19 재확산 과정에서 말레이시아 등 IT 공급망 마비로 전방 재고가 일부 소화되지 않았기 때문이다.

그러나 생산업체들의 재고가 타이트하고 서버 수요 증가가 지속될 전망이어서, 상승 Cycle 방향성은 여전하다. 전방 재고가 일부 소화될 시간이 지나면, 고점 논쟁은 약화될 전망이다.

 

주가 하방 경직성. ①우려 선반영, ②독과점력, ③기저효과 확대

코로나19 재확산에 의한 IT 공급망 마비가 동사 주가 상승 시점을 다소 늦췄다. 목표주가를 175,000원으로 5.4% 하향하나, 주가 하방 경직성이 강하게 작동할 때다. ① 우려는 주가에 상당 부분 선반영되었다. 매크로 충격을 제외하고 동사 주가가 추세 하락한 적은 없다. 또한 ② 생산업체들은 독과점력을 통해 공급 조절로 고수익성을 지속 추구할 전망이다. 현재 수익성은 지난 Cycle 대비 여전히 낮고, 호황을 끝낼 위치가 아니다. 그리고 ③ 동사 주가는 실적 YoY 변화에 민감하다. 메모리 실적은 기저 효과(YoY)가 3Q 및 4Q에 확대된다. 3Q21 및 4Q21에 주가 상승을 예상하는 이유다.


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