현대차 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 현대차 리포트 입니다.

현대차 - 조금 아쉬운 호황 - 신한금융투자

2Q21 영업이익 1.89조원(+219.5%)으로 기대치 부합
2분기 실적은 매출 30.3조원(+38.7%, 이하 YoY), 영업이익 1.89조원(+219.5%)을 기록했다. 시장 기대치(OP 1.91조원)에 부합하는 성과다. 자동차 사업의 경우 브릭스 및 유럽의 도매 판매 정상화로 매출 24.7조원(+53.7%)을 기록했다. 연결조정을 포함한 영업이익은 1.24조원(+346.8%)으로 영업이익률 5.0%로 회복했다.
1분기보다 소폭 개선된 수치지만 미국/유럽의 호황을 감안하면 조금 아쉽다. 신흥국 비중이 커진 영향으로 해석된다. 2018년 이후 처음으로 제품 믹스의 변화가 영업이익에 -2,400억원의 부정적인 영향을 줬다. 일부 리콜의 영향으로 판매보증충당금의 비중도 2.9%(+0.5%p)로 상승했다. 대신 금융 사업이 매출 4.0조원(-7.0%)에 영업이익 5,540억원(+103.7%)을 기록하며 4분기 연속 호실적을 이어가고 있다.
하반기 관전 포인트는 생산 정상화, 신흥국, 비용 통제
전년도 C-19 방역에 이어 올해 상반기는 차량용 반도체 이슈로 자동차 생산 차질이 불가피했다. 임단협 잠정 합의에 따라 파업에 대한 우려가 일단락 됐지만 아직 3분기 생산 계획은 보수적으로 잡혀있다. 향후 임단협 최종 합의와 반도체 수급 등을 고려해 하반기 생산 물량이 탄력적으로 상향 조정될 것으로 전망한다.
장기적인 관점에서는 신흥국이 중요하다. 2분기는 신흥국의 회복이 볼륨 상승보다 믹스 저하에 기여한바가 크다. 향후 신흥국 수요가 추가적으로 개선되면 믹스 영향을 상쇄할 수준의 볼륨 회복이 가능하겠다. 마지막 비용 부분은 최근 원자재 가격 상승과 리콜 충당금 등이 불확실성을 만들고 있다. 비용 안정화가 확인돼야 지속 가능한 수익성에 대한 신뢰가 생길 수 있다.
목표주가 29만원으로 -3.3% 하향, 투자의견 매수 유지
목표주가를 29만원으로 -3.3% 하향하고, 투자의견 매수를 유지한다. 충당금 등 비용에 대한 가정을 보수적으로 반영해 실적 추정치가 소폭 하향 조정됐다.


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