SK하이닉스 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 SK하이닉스 리포트 입니다.

SK하이닉스 - 목적지가 아직 멀었다 - 신한금융투자

2Q21 영업이익 2.73조원(+106.2% QoQ) 추정

2Q21 실적은 매출액 10.06조원(+18.4%, 이하 QoQ), 영업이익 2.73조원(+106.2%)으로 추정한다. 임직원 보상 관련 일회성 비용(0.12조원 추정)을 반영했음에도, 컨센서스(영업이익 2.68조원)를 상회할 것으로 추정한다. 가격 상승 폭, Bit Growth, 환율 등의 주요 변수가 기존 예상을 소폭씩 상회했기 때문이다.

 

3Q21 영업이익 4.15조원(+52.0%) 전망

하반기에도 실적 개선이 이어질 전망이다. 3Q21 매출액 11.58조원(+15.2%), 영업이익 4.15조원(+52.0%) 전망한다. 3Q21 DRAM 및 NAND 가격 상승 폭으로 각각 11%, 6% 예상한다.

최근 메모리 반도체 고점 논란이 제기되고 있다. 3Q21 DRAM 가격 협상 과정에서 일부 고객들의 가격 저항이 발생했기 때문이다. 일부 고객들의 재고가 정상 수준 대비 다소 높은 것으로 파악된다. 이는 세트 생산 차질로 전방 재고가 일부 소화되지 않았기 때문이다.

그러나 생산업체들의 재고가 타이트하고 서버 수요 증가가 지속될 전망이어서, 고점 우려는 아직 이르다. 전방업체들의 재고 수준은 정상 대비 소폭 높은 상태로, 전방 재고 소진은 시간 문제다. 이에 4Q21 DRAM 가격 상승 폭은 +8%로 시장 예상을 상회할 전망이다.

 

주가 바닥 확인 ? ①우려 선반영, ②독과점력, ③기저효과 확대

주가는 이미 바닥을 확인했다. 3Q21은 반도체가 주도주 역할을 할 것으로 예상한다. ① 먼저 우려는 대부분 주가에 선반영되었다. 고점 논란이 더 이상 주가에 악재가 아니다. 매크로 충격을 제외하고 동사 주가는 추세 하락한 적이 없다. 또한 ② 생산업체들은 독과점력을 통해 공급 조절로 고수익성을 지속 추구할 전망이다. 현재 수익성은 지난 Cycle 대비 여전히 낮다. 아직 호황을 끝낼 위치가 아니다.

그리고 ③ 동사 주가는 실적 YoY 변화에 민감하다. 메모리 실적은 기저 효과(YoY)가 2Q에 시장 대비 약한 반면, 3Q 및 4Q에 확대된다. 3Q21 및 4Q21에 주가 상승을 예상하는 이유다.


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