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오늘 신한금융투자에서 나온 호텔신라 리포트 입니다.
5월 국내 면세점 전체 매출 4월 대비 성장
5월 국내 전체 면세점 매출액은 US 13.97억달러로 올해 가장 높은 수준을 기록했다. 계절적으로는 4월 대비 5월에 소폭 하락할 것으로 예상했으나 실제로는 +0.3% MoM 정도 매출액이 올랐다. 외국인 매출은 US 13.3억달러(+67.1% YoY, +0.5% MoM)로 예상치를 상회했다. 6월 매출 흐름도 5월과 비슷하거나 소폭 하락할 것으로 전망된다.
신라의 시내면세점은 4월에 15~20% 성장했다. 5월에는 하락이 예상되었으나 실제로는 4월 대비 5~10% 성장한 것으로 보인다. 6월에는 소폭 하락을 예상하고 있지만 실제로는 또다시 오를 수도 있다.
2Q21 연결 영업이익 451억원(흑전)으로 추정치 상향
보따리상 덕분에 신라의 2분기 국내 시내점 매출액은 +14.5% QoQ로 기존 추정치에 비해서 더 높은 수준의 성장세를 이어가는 것으로 보인다. 2Q21 연결 영업이익은 기존에는 365억원으로 전망했으나 451억원으로 상향한다. 현재 컨센서스 영업이익은 300억원이다. 사업부별 영업이익은 국내 시내점 381억원, 공항점 64억원, 해외공항점 29억원, 호텔레저 -11억원 등으로 예상된다. 서울/제주/신라스테이 등 호텔 전체 실적이 예상보다 빠르게 개선되는 모습도 기대된다. 6월 면세점 매출이 예상보다 좋을 수도 있기 때문에 영업이익의 추가적인 상향 조정(50~100억원 추가)도 가능성도 매우 높다.
목표주가 125,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.9조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 성장기 평균에서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상만 가지고도 이미 외국인 매출은 사상 최고 수준으로 회복되었다. 백신 접종률 상승 이후 출국자 매출이 증가하고 향후 중국인 일반 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 최근 주가가 꽤 상승했지만 출입국자가 실제로 증가한다면 추가적인 주가 상승을 기대해 볼 수 있다.
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호텔신라 - 예상보다 높은 매출 성장세 - 신한금융투자
5월 국내 면세점 전체 매출 4월 대비 성장
5월 국내 전체 면세점 매출액은 US 13.97억달러로 올해 가장 높은 수준을 기록했다. 계절적으로는 4월 대비 5월에 소폭 하락할 것으로 예상했으나 실제로는 +0.3% MoM 정도 매출액이 올랐다. 외국인 매출은 US 13.3억달러(+67.1% YoY, +0.5% MoM)로 예상치를 상회했다. 6월 매출 흐름도 5월과 비슷하거나 소폭 하락할 것으로 전망된다.
신라의 시내면세점은 4월에 15~20% 성장했다. 5월에는 하락이 예상되었으나 실제로는 4월 대비 5~10% 성장한 것으로 보인다. 6월에는 소폭 하락을 예상하고 있지만 실제로는 또다시 오를 수도 있다.
2Q21 연결 영업이익 451억원(흑전)으로 추정치 상향
보따리상 덕분에 신라의 2분기 국내 시내점 매출액은 +14.5% QoQ로 기존 추정치에 비해서 더 높은 수준의 성장세를 이어가는 것으로 보인다. 2Q21 연결 영업이익은 기존에는 365억원으로 전망했으나 451억원으로 상향한다. 현재 컨센서스 영업이익은 300억원이다. 사업부별 영업이익은 국내 시내점 381억원, 공항점 64억원, 해외공항점 29억원, 호텔레저 -11억원 등으로 예상된다. 서울/제주/신라스테이 등 호텔 전체 실적이 예상보다 빠르게 개선되는 모습도 기대된다. 6월 면세점 매출이 예상보다 좋을 수도 있기 때문에 영업이익의 추가적인 상향 조정(50~100억원 추가)도 가능성도 매우 높다.
목표주가 125,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.9조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 성장기 평균에서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상만 가지고도 이미 외국인 매출은 사상 최고 수준으로 회복되었다. 백신 접종률 상승 이후 출국자 매출이 증가하고 향후 중국인 일반 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 최근 주가가 꽤 상승했지만 출입국자가 실제로 증가한다면 추가적인 주가 상승을 기대해 볼 수 있다.
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