호텔신라 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 호텔신라 리포트 입니다.

호텔신라 - 2분기에도 실적 개선세 유지 - 신한금융투자

2Q21 연결 영업이익 365억원(흑전) 전망

면세점협회 데이터를 기준으로 국내 시내면세점 매출액은 월별로 성장(MoM)하고 있다. 2월 대비 3월에 20.6% MoM으로 좋아졌다. 3월 대비 4월에는 9.3% MoM 증가했다. 5월에는 4월과 거의 비슷한 매출액(Flat MoM)으로 추정된다. 6월 흐름도 비슷할 전망이다.

신라의 시내면세점은 4월에 15~20% 성장했고 5월에는 4월 매출과 비슷한 수준의 매출액이 유지된 것으로 가정했다. 2분기 국내 시내점 매출액은 +13.5% QoQ로 성장세를 이어가는 것으로 추정된다. 2Q21 연결 영업이익은 365억원으로 전망된다. 현재 컨센서스 영업이익 285억원에 비해서 좋다. 사업부별 영업이익은 국내 시내점 367억원, 공항점 64억원, 해외공항점 29억원, 호텔레저 -95억원 등으로 예상된다.

 

출입국자 증가시 면세점 매출 추가 성장 예상

2회차까지 백신 접종을 완료한 사람은 전체 인구의 4.4%(6월 6일 기준)다. 6월에 얀센 백신을 100만명이 접종하면 인구 대비 비율은 단기간에 크게 증가할 수 있다. 7월 말 정도면 전체 인구 대비 최소 10% 이상이 백신 접종을 완료하게 될 전망이다. 출국자는 9월부터 빠르게 증가할 수 있게 된다. 출국자가 증가하면 공항 면세점 및 인터넷 면세점 이용자가 증가하게 된다. 인터넷 면세점은 오프라인에 비해서 영업이익률이 5~10%p 높은 경우도 종종 있다. 향후 입국자 숫자까지 늘어날 수 있게 된다면 면세 매출 성장 흐름은 가속화 될 수 있게 된다.

 

목표주가 125,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

실적 추정치 상향으로 목표주가를 120,000원에서 125,000원으로 상향한다. 목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.87조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 성장기 평균에서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상만 가지고도 이미 외국인 매출은 사상 최고 수준으로 회복되었다. 출국자 매출이 증가하고 향후 중국인 일반 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 최근 주가가 꽤 상승했지만 출입국자가 실제로 증가한다면 추가적인 주가 상승을 기대해 볼 수 있다.


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