이노션 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 이노션 리포트 입니다.

이노션 - 이해하기 어려운 밸류에이션 - 신한금융투자

3Q21 연결 영업이익은 337억원(+24.8% YoY) 전망
3Q21 연결 매출총이익은 1,583억원(+10.4% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 337억원(+24.8%)을 전망한다. 견조한 실적 개선세가 지속될 가능성이 높다. 2Q 급격한 반등을 보여준 본사 매출총이익은 13.7% 증가한 323억원이 기대된다. 올림픽 효과를 앞세운 전파매체와 구조적 성장이 지속되는 뉴미디어 부문의 외형 확대가 기대된다.
해외 매출총이익은 역기저효과에도 9.2% 증가한 1,262억원을 전망한다. 핵심 지역인 미주의 경우 7.8%의 외형 성장이 기대된다. IWA와 캔버스가 2Q에 이어 고성장을 지속할 전망이다. 최근 환율 흐름도 긍정적이다. 유럽과 신흥시장도 좋다. 매출총이익은 각각 200억원(+8.7%), 212억원(+17.4%)이 예상된다. 전기차를 앞세운 주 광고주의 비용 집행이 지속될 전망이다. 전사적인 비용 효율화 노력 덕분에 광고 비수기에도 영업이익률은 10% 내외가 기대된다.
성장성 대비 현저한 저평가 구간의 밸류에이션
2020년에 13.6%를 기록한 매출총이익 증감률은 2021년에도 8.0%가 예상된다. 주 광고주의 신차 사이클 강화, 국내외 M&A, 비계열 광고주 영입, 디지털 역량 강화 등이 어울러진 결과다. 반면 밸류에이션은 여전히 저평가다. 회사의 EV/EBITDA는 5배를 소폭 상회한다. 국내 최대 대행사 포함 글로벌 유사 기업들은 8배 내외의 밸류에이션을 적용받고 있다. 강화된 주주환원을 감안하면 이해하기 어렵다. 실적은 당분간 우상향 기조를 지속할 전망이다. 글로벌 광고 경기는 이변이 없다면 올해와 내년 각각 7~10%, 6~7% 성장할 가능성이 높다. 현대차그룹의 판매량 증가와 실적 호조도 감안할 필요가 있다. 목표주가 85,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지목표주가 85,000원을 유지한다. 2021년 EBITDA에 9배의 배수를 적용했다. 1) 빠른 회복세의 국내외 광고 업황, 2) 주 광고주의 신차 사이클 강화, 3) 저평가 구간의 밸류에이션을 근거로 매수 관점을 유지한다. 동사는 현대차그룹의 최전방에서 판매량에 직접적인 영향을 미치는 사업자다. 지금의 시가총액은 이해하기 어렵다.

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