동양생명 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 동양생명 리포트 입니다.

동양생명 - 올해 배당수익률 8.1% 전망 - 신한금융투자

2Q21 잠정 순이익 396억원(+82.0% YoY), 컨센서스 상회

2Q21 잠정 영업이익 434억원(+157.9%, 이하 YoY), 순이익 396억원(+82.0%)으로 당사 추정치(순이익 367억원) 및 시장 컨센서스(358억원)를 상회하는 호실적을 기록했다. 특이 일회성 요인은 부재했다. 보유이원 확대 및 비용 절감 노력에 힘입어 이익의 질적 개선이 이루어지고 있는 것으로 판단된다.

위험손해율은 84.4%(+7.4%p)으로 상승했다. 진단/수술 담보 중심의 사고보험금이 증가한 반면 상해/통원 담보는 감소했다. 코로나19의 영향이 아직 지속되고 있다. 사업비율은 APE 감소(-44.9%)에 따라 7.7%(-0.6%p)로 하락했다.

운용자산이익률은 2.9%(+0.1%p)로 양호했다. 변액보험 보증준비금은 69억원 환입됐다. 이차요구수익률은 3.19%까지 하락한 반면 보유 이원은 2.9%로 높다. 펀더멘털에 대한 의구심은 분명히 제한적이다.

 

3Q21F 순이익 893억원(+197.4% YoY) 전망

3Q21F 영업이익 1,121억원(+344.8%), 순이익 893억원(+197.4%)이 예상된다. 일회성 요인으로 우리금융(316140 KS) 주식 매각에 따라 기반영했던 손상차손 941억원(3Q20) 중 695억원이 환입된다. 본업도 견고할 전망이다. 위험손해율은 84.0%(+7.7%p)로 전분기 대비 안정적인 흐름을 나타낼 것으로 기대된다.

 

목표주가 6,800원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

이익 추정치 상향을 반영해 목표주가를 기존 6,200원에서 6,800원으로 9.7% 상향한다. 전술한 우리금융 관련 일회성 이익을 배당 재원으로 활용하고 배당성향이 작년과 유사한 수준(27.8%)에서 유지된다고 가정할 경우, 올해 예상 DPS는 440원이 예상된다. 배당수익률은 8.1%에 해당된다. 향후 추가적인 자본 확충 니즈가 제한적인 점을 감안하면 일회성 이익을 주주환원에 활용하지 않을 이유는 없다.

올해 예상 ROE 9.3%, PBR 0.31배로 밸류에이션 부담도 적다. 높은 배당수익률과 더불어 연말 금리 모멘텀까지 반영한다면 오는 하반기 주가 re-rating에 대한 기대감은 유효하다. 매수 관점을 유지한다.


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