두산밥캣 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 두산밥캣 리포트 입니다.

두산밥캣 - 주택도 기계도 품귀 - 신한금융투자

2Q 영업이익 1,401억원(-18.2%, 이하 QoQ), 컨센서스 부합

2분기 매출액 11.5억달러(+4.2%), 영업이익 1.3억달러(-18.8%, 원화 1,401억원 -18.2%)를 달성했다. 컨센서스 영업이익 1,493억원에 부합하는 실적이다. 매출액은 전분기 일회성 요인 1,500만달러(충당금 환입, 연금 판매 수익을 원가 없는 매출로 인식)를 제거하면 5.6% 성장했다. 부품 수급 지연에 따른 일부 생산 차질이 있었지만 전지역에서 수요 회복이 확인됐다.

영업이익은 전분기 일회성 요인에 따른 높은 기저와 원재료, 물류비 상승 영향으로 전분기대비 18.8% 감소했다. 판가 인상을 했으나 판가 반영까지 시차가 있어 기존에 체결한 계약에서 이익률 훼손이 발생했다. 전분기 요인과 2분기 비용 상승분을 제거하면 영업이익률은 12.9%(+0.5%p)로 상승했다.

 

주택도 소형건설기계도 재고 부족, 판가 상승 지속 전망

6월 미국 단독주택 착공량은 11.1만호(+28.0% YoY)로 성장했다. 연간으로는 전년대비 17.9% 성장이 전망된다. 주택 품귀 현상이 심화되고 있다. 기존 주택, 신규 준공 주택 재고 부족으로 주택 거래량, 판매량이 감소하고 가격 상승 폭이 확대되고 있다. 해소되지 않는 주택 수요는 신규 착공으로 이어지겠다. 유의미한 재고 반등을 확인하기 전부터 주택 시장 피크 아웃을 걱정할 필요는 없다.

단독주택 착공 증가에 따른 소형건설기계 수요 급증으로 3개 분기 연속 매출액 증가(YoY)에도 재고가 감소했다. 공급자 우위 시장으로 원재료, 물류비 상승분을 모두 판가로 전가하고 있다. 하반기에는 상반기 판가 인상분이 온기로 반영되고 추가적인 인상을 계획하고 있어 기존사업(산업차량 제외)의 지속적인 영업이익률 상승이 예상된다.

 

목표주가 68,000원으로 4.6% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 68,000원으로 4.6% 상향, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 12개월 선행 EPS 4,706원에 Target PER 14.5배(글로벌 피어 평균 10% 할인)를 적용했다. 판가 인상을 통한 이익률 상승, 산업차량 연결 인식에 따른 실적 증대와 3분기 미국 인프라 법안 통과 모멘텀이 하반기 주가 상승을 견인하겠다.


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