스튜디오드래곤 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 스튜디오드래곤 리포트 입니다.

스튜디오드래곤 - 초격차 - 신한금융투자

1Q21 연결 영업이익은 179억원(+53.6% YoY) 기록

1Q21 연결 매출액은 1,171억원(-2.6% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 179억원(+53.6%)을 기록했다. 시장 기대를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈다. 구조적인 수익성 개선 초입 구간에 진입했다. IP의 효율화와 신규 아티스트들을 활용한 이익률 개선이 진행 중이다. 규모의 경제가 가능하고 네이버와의 협업을 구축한 동사만이 할 수 있는 일이다. 매출액은 전년과 유사했지만 이익률은 무려 5.6%p 상승했다.

 

비교 대상이 없다

2Q21 연결 매출액은 1,709억원(+5.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 170억원(+0.5%)을 전망한다. 중국 수익을 감안하지 않은 보수적 추정이다. 부분적 중국 수익만 가세해도 전사 영업이익은 200억원을 상회할 전망이다. 2Q20에 ‘더킹: 영원의 군주’ 관련 수익이 크게 인식된 점을 감안하면 상상을 초월하는 체질 개선이다.

연간 영업이익 체력은 이제 중국 수익이 없어도 600억원을 상회한다. 중국 수익이 부분적으로 가세할 경우 700~800억원의 이익 규모가 예상된다. 중국 사업자들은 동남아가 아닌 본토의 경우 점유율 경쟁을 위해 가장 강력한 킬러 콘텐츠를 원한다. BAT를 포함한 모든 동영상 관련 기업들이 동사와의 계약에 애착을 보이는 이유다.

중국 포함 현재 10개 이상의 글로벌 대형 OTT들과 협의를 지속중이다. 오리지널은 물론 국내 드라마 공급에 대한 광의의 협의다. 2021년과 2022년 오리지널 매출액은 보수적으로도 각각 770억원(+75.0%), 1,020억원(+32.5%)이 기대된다. 비교 대상이 없다.

 

목표주가는 상향, SBS와 함께 콘텐츠 Top Picks 관점 유지

목표주가를 144,000원으로 상향한다. 수익 추정 상향을 반영했다. 이제 매분기 어닝시즌이 기다려지는 사업자다. SBS와 함께 IP의 효율화와 수익성 개선을 주도하고 있다. 50~60배의 밸류에이션이 비싸다고 느껴질 수 있지만 중국 수익이 거의 감안되지 않았다. 중국이 열릴 경우 초기 기회는 상위 사업자들에게 집중될 전망이다. 여전히 상승 여력은 충분하다. 콘텐츠 Top Picks 관점을 유지한다.


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