강원랜드 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 강원랜드 리포트 입니다.

강원랜드 - 실적 개선을 기대하는 3가지 이유 - 신한금융투자

장기 실적 우상향 기대: 백신 효과, 테이블 수익 개선, 매출 총량제

1Q21 실적을 저점으로 2021년~2022년 실적은 점진적인 우상향 흐름이 기대된다. 1) 백신 접종률이 높아지면서 사회적 거리두기로 인한 카지노 입장객 제한 조치는 점차 완화될 가능성이 매우 높다. 현재는 일별 입장객이 약 2,000명이다. 백신 효과가 긍정적으로 나타난다면 입장객은 정상 수준(8,000명)까지 꾸준히 우상향 하게 될 것이다. 당연히 매출 또한 급격히 올라갈 수 있게 될 전망이다.

2) 베팅리밋이 높은(30만원) 테이블 20개(전체 200개)가 다시 가동되기 시작했다. 규제 때문에 2018년부터 중단되었다가 코로나로 인해 규제가 완화되면서 2020년 7월부터 다시 수익성 개선에 기여할 수 있게 되었다. 2Q21부터 매출액이 추가로 더 성장하는 효과가 기대된다. 3) 2019년 실적 개선을 제한시켰던 카지노 매출 총량제 금액은 2020년~2022년에 걸쳐 5~7% 정도 올라갈 것으로 추정된다. 카지노 게임 수요(입장객)는 넘쳐나기 때문에 입장객 제한 완화와 동시에 매출 총량 수준도 높아지게 되면 매출은 빠르게 올라갈 수 있게 된다.

 

연간 실적, 배당, 외국인 지분율은?

연간 연결 순이익은 2020년 -2,759억원이었고, 2021년 -186억원, 2022년 3,263억원으로 추정된다. 코로나로 인한 사회적 거리두기로 인해 2020년 실적은 분기별로 안 좋았었다. 결국 2020년에는 배당금도 없었다. 2021년 배당도 지급이 힘들 것으로 예상되면서 외국인 지분율은 30%(20년 1월)에서 20%(21년 5월)까지 낮아졌다. 2Q21부터 적자폭이 줄어들고 백신 효과로 입장객이 증가하게 되면 외국인 지분율은 20%를 저점으로 다시 올라갈 가능성을 높게 본다.

 

목표주가 33,500원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

백신 접종 효과 기대 및 실적 개선 기대감으로 목표주가를 28,000원에서 33,500원으로 상향한다. 목표주가는 2022년 예상 EPS 1,525원에 Target PER 22배(테이블이 증설되면서 실적이 개선되던 12~16년 밸류에이션)를 적용했다. ‘매수’ 의견을 유지한다. 사회적 거리두기만 완화되면 내국인이 주요 고객인 강원랜드 매출액은 외국인 전용 카지노에 비해서 훨씬 빠르게 회복될 가능성이 높다.


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