현대해상 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 현대해상 리포트 입니다.

현대해상 - 신계약 증가에도 불구하고 사업비율 개선 - 신한금융투자

1Q21 순이익 1,265억원(+41.0% YoY), 어닝 서프라이즈

1Q21 잠정 영업이익 1,897억원(+43.1%, 이하 YoY), 순이익 1,265억원(+41.0%)으로 당사 추정치(순이익 1,097억원) 및 시장 컨센서스(1,055억원)를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈를 시현했다. 일회성 요인으로 주식 처분 이익 약 290억원이 반영됐다.

본업도 양호했다. 월평균 보장성 인보험 신계약은 112억원(+10.9%)으로 사상 최대치를 기록했음에도 불구하고 사업비율은 19.9%(-0.7%p)로 2Q17 이후 최저치를 기록했다. 경쟁사들의 신계약 판매 축소로 인해 신계약 수요가 동사를 포함한 2위권사들로 쏠린 가운데 제도 개선 영향으로 설계사 수수료율이 축소돼 사업비 부담이 경감된 영향이다. 장기위험손해율은 97.0%(-2.3%p)로 개선됐다. 요율 인상 효과 반영 및 코로나19로 인한 보험금 청구 축소 덕분이다.

 

장기위험손해율 상승세 둔화에 대한 기대감 여전히 유효

백신 보급에 따른 코로나19 팬데믹 안정화 및 의료 이용량 증가 시 장기위험손해율 악화에 대한 시장의 우려가 존재한다. 당사는 실손보험료 인상이 충분헤 이루어지지 않음에 따라 장기위험손해율 상승세가 지속될 것으로 예상하나, 개인 건강/위생 관리 강화에 힘입어 그 상승 속도는 크게 둔화될 것으로 전망한다. 최근 신계약 판매 증가에 힘입어 위험보험료 성장률이 손해액 성장률을 상회하고 있으며, 하반기에도 지금과 같은 시장 상황이 유지될 것으로 예상됨에 따라 장기위험손해율 상승 속도가 코로나19 이전 수준으로 단기간 내 회복될 개연성은 낮다. 점진적인 실적 개선에 무게를 두는 이유다.

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 32,000원으로 상향

멀티플 변경을 반영해 목표주가를 32,000원으로 기존 대비 14.3% 상향한다. 최근 신종자본증권 3,500억원 발행으로 RBC 비율 약 12%p 상승이 예상된다. RBC 비율 189.6% 수준으로 추정되며 금리 상승에 따른 자본 적정성 훼손 우려는 제한적이다. 2023년 실손 5년물 계약 갱신 시 본격적인 손해율 개선을 기대할 수 있는 점을 근거로 매수 관점을 유지한다.


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