한화시스템 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 한화시스템 리포트 입니다.

한화시스템 - 기존 사업은 좋다 - 신한금융투자

1Q 영업이익 307억원(+180.8% YoY), 컨센서스 175.6% 상회

1분기 매출액 3,667억원(+29.9%, 이하 YoY), 영업이익 307억원(+180.8%)을 기록했다. 컨센서스 영업이익 111억원을 175.6% 상회했다. 방산부문은 매출액 2,311억원(+38.0%), 영업이익 132억원(+230.0%)을 기록했다. L-SAM(+139억원), 철매-II(+260억원) 매출 증가가 실적 성장을 견인했다.

ICT부문은 매출액 1,356억원(+18.1%), 영업이익 207억원(+200.0%)을 달성했다. 2020년 4분기에 순연된 프로젝트들의 매출이 인식됐고 고마진인 생명보험 코어 사업이 본격화됐다. 신사업부문은 Phasor에서 32억원의 영업손실, Overair에서 12억원 지분법손실이 발생했다. 계절적 요인으로 예상대비 손실 폭이 작았다.

 

21년 매출액 2.0조원(+20%), 영업이익 1,021억원(+10%) 전망

2021년 매출액 2.0조원(+19.9%), 영업이익 1,021억원(+9.9%)을 전망한다. 방산 매출액은 1.4조원(+21.9%)으로 성장이 예상된다. IFF Mode-5, TICN 4차 양산 매출액이 각각 2,130억원(+143.0%), 1,700억원(+47.8%)으로 성장하겠다. 영업이익은 3Q20 일회성 이익 150억원 인식에 따른 높은 기저로 매출 대비 성장이 더딜 예정이다.

ICT 영업이익은 484억원(+66.2%)으로 성장이 전망된다. 1) PPA 15억원 감소, 2) 고마진 생명보험 코어 사업 본격화가 원인이다. 신사업 관련 투자 비용은 Phasor 237억원(+281.9%), Overair 73억원(+70.9%, 지분법손실), Kymeta 60억원(지분법손실)을 가정했다.

 

목표주가 23,000원 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 23,000원 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 SOTP로 산정했다. 2022년 방산 기업가치 1.8조원, ICT 1.1조원, 신사업 0.1조원, 순현금 1.4조원(유상증자 가정)을 더해 산정했다.

1.2조원의 유상증자를 통해 저궤도 인공위성 사업, UAM, 디지털 플랫폼 사업에 투자할 예정이다. 2025년이 되어야 실적, 사업 성공의 가시성이 확보된다. 금리 상승으로 성장주 할인율이 확대되는 현시점에서는 신사업 진출만으로는 투자 판단을 내리기는 어렵다.


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