호텔신라 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 호텔신라 리포트 입니다.

호텔신라 - 지금부터는 우상향 기대감을 가져보자 - 신한금융투자

1Q21 연결 영업이익 266억원(흑자전환) 기록, 예상 상회

1분기 연결 매출액은 7,272억원(-22.9% YoY), 영업이익은 266억원(흑자전환)을 기록했다. 영업이익은 당사 추정치 7억원 및 컨센서스 13억원에 비해 높았다. 시내면세점 매출액은 경쟁 회피, 제주점 및 온라인 매출 감소 등으로 전분기 대비 일시적으로 줄어든 5,589억원(-18.5% QoQ)을 기록했다. 하지만, 2분기 매출 성장 폭은 큰 이슈 없이 시장 성장률(10% QoQ 예상) 또는 그 이상도 충분히 가능해 보인다.

특허수수료 감면(약 50억원, 일회성 이익), 시내점 비용 감소, 인천공항 T2 영업종료 및 일부 임차료 감면 등으로 면세점 영업이익률은 6.6%(시내점 5.8%)가 나왔다. 사업부별 영업이익은 면세점 전체 417억원, 국내 391억원, 시내점 327억원, 호텔레저 -151억원 등이다.

 

우상향 기대: 분기별 매출 성장, 연간 실적 개선, 출입국자 증가

지금부터 분기별(% QoQ)로 매출 성장이 기대된다. 국내 면세 시장 전체 외국인(시내점에서의 보따리상) 매출 성장률은 2Q +9.9%, 3Q +10.2%, 4Q +5.9%로 추정된다. 신라면세점 시내점 매출 성장률은 최소한 2Q +10.5%, 3Q +11.0%, 4Q +8.0%로 예상된다. 이미 4월 매출 성장률은 +10~20% MoM 정도는 충분히 나오는 것으로 보인다.

연결 영업이익 추정치는 2021년 1,356억원(흑자전환)으로 기존 668억원 대비 많이 올린다(2022년 2,405억원). 시내점의 이익 개선, 공항점 비용 감소, 호텔 적자 축소 덕분이다. 분기별 연결 영업이익은 1Q 266억원(일회성 이익 50억), 2Q 255억원, 3Q 396억원, 4Q 439억원 등으로 개선될 전망이다. 백신 확산 및 2주간 자가격리 해제 등으로 출입국자 증가 가능성이 높아지고 있어서 장기 전망은 매우 긍정적이다.

 

목표주가 120,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

실적이 좋아져서 목표주가를 110,000원에서 120,000원으로 상향한다. 목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.65조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 고성장기 평균에서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상에 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 점진적인 매수 전략이 유효하다.


호텔신라 추천 리포트 다운로드 링크

최신 리포트 앱으로 보기!!