세아베스틸 - 리포트가 나왔습니다!!

오늘 신한금융투자에서 나온 세아베스틸 리포트 입니다.

세아베스틸 - 기대했는데도 놀라움을 주는 실적 - 신한금융투자

1Q21 실적 리뷰: 기대했는데도 놀라움을 주는 실적
1분기 실적은 매출액 8,184억원(+17% YoY), 영업이익 380억원(+253%)을 기록했다. 매출액은 예상한 수준이었으나 영업이익이 당사 추정치와 시장 컨센서스를 각각 40%와 30% 상회했다. 타 철강사 대비 다소 늦은 회복 속에 미뤄뒀던 큰 폭의 판가 인상 효과를 기대하고 있었음에도 놀라운 실적이었다.
① 판가 인상과 제품 믹스개선으로 특수강 ASP가 QoQ +6.4만원 상승했고 ② 특수강 판매량도 48만톤(+3만톤 QoQ)으로 3개 분기 연속 증가했다. P와 Q 모두 개선되면서 OPM(4.6%)이 크게 개선됐다.  
 

 

2분기 P와 Q 개선 지속 + 중국 증치세 환급 폐지 수혜주
2분기 실적은 매출액 8,845억원(+57% YoY), 영업이익 580억원(+205%)을 예상한다. 철스크랩 가격이 2분기에도 강세를 유지하고 있다. 계절적 성수기를 맞아 원재료 가격을 반영해 제품 가격에 대한 추가 인상을 추진 중이다. 톤당 7.5만원의 ASP 상승을 가정했다. 제품 판매량은 특수강 기준 51만톤을(+3만톤 QoQ) 예상한다.
동사는 국내 특수강 시장 내 약 45%를 차지하고 있다. 2017년 국내 주요 경쟁사가 진입을 발표하면서 M/S가 축소됐다. 특수강 시장 내 수입 물량은 전체의 20% 정도다. 대부분이 중국 물량이다. 중국이 증치세 환급 폐지를 발표했다. 가격 경쟁력 약화로 중국 제품의 M/S 축소와 국내 업체들의 확대가 예상된다. 동사는 순수 특수강 업체로 국내 경쟁사 대비 수혜도가 높을 것으로 보인다.
 

 

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 35,000원으로 상향
목표주가를 35,000원으로 대폭 상향한다. 2Q21~1Q22F BPS 48,741원에 목표 PBR 0.72배를 반영했다. 주요 경쟁사의 시장 진입 전인 2017년 PBR 상단을 적용했다. 이미 실적 개선이 이어지고 있는 상황에서 국내 M/S 확대 기대감이 반영된다면 부담스러운 밸류에이션은 아니라고 판단한다.


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